Áttekintés

Az euroövezet gazdasága jelentős geopolitikai és szakpolitikai bizonytalanság közepette várhatóan fokozatosan tovább élénkül az elkövetkező években. Bár 2024 folyamán a növekedés mérsékelt ütemben újraindult, a legfrissebb mutatók a gazdaság rövid távú gyengülésére utalnak, valamint a továbbra is mérsékelt fogyasztói bizalom és nagyfokú bizonytalanság valószínűleg még inkább a megtakarításra ösztönzi a háztartásokat. A feltételek mindazonáltal adottak a gazdasági növekedés újbóli megerősödéséhez. A stabil munkaerőpiaci környezetben emelkedő reálbérek és foglalkoztatás előreláthatólag támogatni fogja a fellendülést, amelynek továbbra is a fogyasztás marad az egyik fő hajtómotorja. A belföldi keresletre a finanszírozási feltételek könnyítése is kedvezően hat, összhangban a jövőbeli kamatpályájával kapcsolatos piaci várakozásokkal. Bár a fiskális politikát nagy bizonytalanság övezi, vélhetően összességében konszolidációs pályán halad. Mindenesetre a Next Generation EU (NGEU) programból származó források a program 2027-es kifutásáig várhatóan támogatják a növekedést. Azon alapfeltevés mellett, hogy Európa főbb kereskedelmi partnereinek kereskedelempolitikája nem változik meg, a külső kereslet várhatóan erősödni fog és támogatja az euroövezet kivitelét. Ennek eredményeként a meglévő versenyképességi problémák ellenére a nettó kereskedelem várhatóan nagyjából semleges módon járul hozzá a GDP növekedéséhez. A munkanélküliségi ráta várhatóan tovább csökken, és historikusan alacsony szintekre kerül. Ahogy a termelékenységet a közelmúltban csökkentő néhány ciklikus tényező hatása lecseng, a termelékenység az előrejelzési időszakban várhatóan élénkülni fog, bár a strukturális problémák továbbra is megmaradnak. Összességében az éves átlagos reál-GDP-növekedés az előrejelzések szerint 2024-ben 0,7%, 2025-ben 1,1%, 2026-ban pedig 1,4% lesz, majd 2027-ben 1,3%-ra mérséklődik. Az EKB szakértőinek 2024. szeptemberi makrogazdasági előrejelzéseihez képest a GDP-növekedési kilátások lefelé módosultak, főként a 2024 első félévi beruházási adatok revíziója, a 2025-ös gyengébb exportnövekedésre vonatkozó várakozások, valamint a belső kereslet 2026-ra előre jelzett bővülésének kismértékű lefelé irányuló módosítása miatt.^[1]

A HICP-vel mért infláció 2024 végén várhatóan megemelkedik, majd 2025 második negyedévétől az EKB 2%-os inflációs célja körül ingadozik. Az előrejelzési időszak elején az infláció átmeneti emelkedésének fő mozgatórugói várhatóan az energiakomponens bázishatásai lesznek. A csökkenő olaj- és gázárakra vonatkozó feltevések alapján az energiaárinfláció 2025 második feléig valószínűleg negatív, azt követően pedig visszafogott marad, kivéve 2027-et, amikor az éghajlatváltozás mérséklésére irányuló új intézkedések bevezetése miatt emelkedés várható. Az élelmiszerinfláció a prognózis szerint 2025 közepéig emelkedik, ami főként a feldolgozatlan élelmiszerek árának újbóli megerősödésére vezethető vissza, majd 2027-re átlagosan 2,2%-ra csökken. Az energia- és élelmiszerárakat nem tartalmazó HICP-infláció (HICPX) 2025 elején várhatóan csökkenni fog, ahogy a korábbi energiaársokkok közvetett hatásai lecsengenek, a munkaerőköltség-nyomás mérséklődik, és a múltbeli monetáris politikai szigorítás késleltetett hatásai továbbra is begyűrűznek a fogyasztói árakba. A visszaesést várhatóan a szolgáltatások inflációjának csökkenése okozza, amely eddig viszonylag tartós volt. Összességében a HICPX infláció a 2024-es 2,9%-ról 2027-re várhatóan 1,9%-ra mérséklődik. A bérnövekedés kezdetben magas marad, de az inflációs kompenzációs nyomás kifutásával párhuzamosan fokozatosan csökken. Az egy munkavállalóra jutó jövedelemnövekedés mérséklődése a termelékenységnövekedés fellendülésével párosulva várhatóan a fajlagos munkaerőköltségek jelentősen lassabb növekedéséhez vezet. Ennek eredményeképpen a belföldi ároldali nyomás enyhülni fog – ahogy a profitráták kezdetben tompítják a még mindig magas munkaerőköltség-oldali nyomást –majd az előrejelzési időszak további részében ismét felerősödik. A külső ároldali nyomás összességében mérsékelt marad. A 2024. szeptemberi prognózissal összevetve a HlCP-infláció kilátásai 2024 és 2025 tekintetében kismértékben lefelé módosultak, főként a lefelé irányuló adatmeglepetések, valamint az alacsonyabb olaj- és villamosenergiaár-feltevések miatt.