Sklepi o denarni politiki

5. junij 2025

Svet ECB je danes sklenil, da vse tri ključne obrestne mere ECB zniža za 25 bazičnih točk. Odločitev o znižanju obrestne mere za odprto ponudbo mejnega depozita – obrestne mere, s katero Svet ECB usmerja naravnanost denarne politike – temelji na posodobljeni oceni inflacijskih obetov, dinamike osnovne inflacije in intenzivnosti transmisije denarne politike.

Trenutno je inflacija na ravni okrog 2-odstotnega srednjeročnega cilja Sveta ECB. Po novih osnovnih projekcijah strokovnjakov Eurosistema bo skupna inflacija v povprečju znašala 2,0% v letu 2025, 1,6% v letu 2026 in 2,0% v letu 2027. Popravki navzdol v primerjavi z marčnimi projekcijami – za 0,3 odstotne točke tako v letu 2025 kot tudi v letu 2026 – so predvsem posledica nižjih predpostavk o cenah energentov in močnejšega eura. Strokovnjaki pričakujejo, da bo inflacija brez energentov in hrane v povprečju znašala 2,4% v letu 2025 ter 1,9% v letih 2026 in 2027, kar je večinoma enako, kot je bilo napovedano marca.

Po projekcijah strokovnjakov bo realna rast BDP v povprečju znašala 0,9% v letu 2025, 1,1% v letu 2026 in 1,3% v letu 2027. Projekcija rasti za leto 2025, ki ostaja nespremenjena, odraža močnejšo rast od pričakovane v prvem četrtletju ter šibkejše obete v preostanku leta. Medtem ko bo negotovost, ki spremlja trgovinske politike, predvidoma zavirala podjetniške naložbe in izvoz, še posebno v kratkoročnem obdobju, bodo vse večje državne investicije v obrambo in infrastrukturo čedalje bolj podpirale rast v srednjeročnem obdobju. Višji realni dohodki in močan trg dela bodo gospodinjstvom omogočili, da trošijo več. To naj bi skupaj z bolj ugodnimi pogoji financiranja okrepilo odpornost gospodarstva proti globalnim šokom.

V okolju velike negotovosti so strokovnjaki ocenili tudi nekatere mehanizme, prek katerih bi lahko različne trgovinske politike po alternativnih ilustrativnih scenarijih vplivale na rast in inflacijo. Ti scenariji bodo skupaj s projekcijami objavljeni na spletnem mestu ECB. Po tej scenarijski analizi bi nadaljnje zaostrovanje trgovinskih napetosti v prihodnjih mesecih povzročilo, da bi bila rast in inflacija nižja kot v osnovnih projekcijah. Nasprotno, če bodo trgovinske napetosti razrešene z ugodnim izidom, bi bili rast in v manjši meri tudi inflacija višji kot v osnovnih projekcijah.

Večina meril osnovne inflacije nakazuje, da se bo inflacija vzdržno ustalila na ravni okrog 2-odstotnega srednjeročnega cilja Sveta ECB. Rast plač je še vedno povišana, vendar se še naprej opazno umirja, dobički pa deloma absorbirajo njen vpliv na inflacijo. Zaskrbljenost, da bi povečana negotovost in volatilen odziv trgov na trgovinske napetosti aprila povzročila zaostrovanje pogojev financiranja, se je zmanjšala.

Svet ECB je odločen zagotoviti, da se bo inflacija vzdržno stabilizirala na ciljni 2-odstotni ravni v srednjeročnem obdobju. Zlasti v sedanjih razmerah izjemne negotovosti se bo o ustrezni naravnanosti denarne politike odločal na podlagi podatkov in na vsaki seji posebej. Pri sklepih o obrestnih merah bo izhajal iz ocene inflacijskih obetov, v kateri bo upošteval nove ekonomske in finančne podatke, dinamiko osnovne inflacije in intenzivnost transmisije denarne politike. Svet ECB se glede ravni ključnih obrestnih mer ne zavezuje vnaprej.

Ključne obrestne mere ECB

Svet ECB je danes sklenil, da vse tri ključne obrestne mere ECB zniža za 25 bazičnih točk. Obrestne mere za odprto ponudbo mejnega depozita, operacije glavnega refinanciranja in odprto ponudbo mejnega posojila se bodo tako znižale na 2,00%, 2,15% oziroma 2,40%, z začetkom veljavnosti 11. junija 2025.

Program nakupa vrednostnih papirjev (APP) in izredni program nakupa vrednostnih papirjev ob pandemiji (PEPP)

Portfelja v okviru programov APP in PEPP se zmanjšujeta postopno in predvidljivo, saj je Eurosistem prenehal ponovno investirati plačila glavnice zapadlih vrednostnih papirjev.

***

Svet ECB je v okviru svojega mandata pripravljen prilagoditi vse instrumente, da bi zagotovil vzdržno stabilizacijo inflacije na ciljni 2-odstotni ravni v srednjeročnem obdobju ter da bi ohranil nemoteno delovanje transmisije denarne politike. Poleg tega je na voljo instrument za zaščito transmisije, katerega cilj je preprečiti neupravičeno, neurejeno tržno dinamiko, ki bi predstavljala resno grožnjo transmisiji denarne politike po vseh državah v euroobmočju, kar Svetu ECB omogoča, da učinkoviteje izpolnjuje mandat ohranjanja cenovne stabilnosti.

Predsednica ECB bo razloge za te odločitve predstavila na tiskovni konferenci, ki se bo začela danes ob 14.45 po srednjeevropskem času.

Za natančno tiste formulacije, ki jih je uskladil Svet ECB, glej angleško različico.