CONFERENZA STAMPA

Christine Lagarde, Presidente della BCE,
Boris Vujčić, Vicepresidente della BCE

Francoforte sul Meno, 29 ottobre 2026

Buon pomeriggio, insieme al Vicepresidente vi do il benvenuto a questa conferenza stampa.

Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. I prezzi dell’energia hanno continuato ad aumentare, comportando rischi al rialzo per le prospettive di inflazione e rischi al ribasso per le prospettive di crescita. Sebbene lo shock energetico stia ancora manifestando tutti i suoi effetti, finora l’inflazione di fondo è rimasta sostanzialmente stabile e le retribuzioni non hanno reagito in maniera significativa in questa fase. La maggiore entità e durata dello shock energetico nonché le sue implicazioni per gli effetti indiretti e di secondo impatto faranno verosimilmente salire l’inflazione e indebolire la crescita. Le condizioni di finanziamento si sono inasprite dalla nostra ultima riunione ed è probabile che questo inciderà sull’inflazione e sulla crescita. Ci impegniamo a definire la politica monetaria in modo da assicurare che l’inflazione si stabilizzi sul nostro obiettivo del 2% a medio termine.

Restiamo in una posizione favorevole per affrontare l’attuale situazione di elevata incertezza. Per definire l’orientamento di politica monetaria adeguato, seguiremo un approccio guidato dai dati in base al quale le decisioni vengono adottate di volta in volta a ogni riunione. In particolare, le nostre decisioni sui tassi di interesse saranno basate sulla valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi a esse associati, considerati i nuovi dati economici e finanziari, nonché della dinamica dell’inflazione di fondo e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria, senza vincolarci a un particolare percorso dei tassi.

Le decisioni assunte oggi sono illustrate in un comunicato stampa disponibile nel nostro sito Internet.

Spiegherò ora in modo più approfondito come valutiamo l’evoluzione dell’economia e dell’inflazione, per poi passare alle condizioni finanziarie e monetarie.

Attività economica

I dati più recenti suggeriscono che l’economia dell’area dell’euro ha continuato a crescere nel terzo trimestre dell’anno. I servizi hanno segnato una ripresa dopo l’indebolimento all’inizio del conflitto in Medio Oriente. Il settore manifatturiero, i servizi digitali e le esportazioni beneficiano degli investimenti delle imprese nel campo dell’intelligenza artificiale (IA). La spesa pubblica per infrastrutture e difesa inoltre sostiene l’attività. Questi fattori dovrebbero continuare a sorreggere la crescita nel breve periodo. Allo stesso tempo i nuovi rincari dell’energia hanno incrinato la fiducia dei consumatori e i più elevati costi di finanziamento graveranno probabilmente sull’espansione economica.

Il tasso di disoccupazione si è mantenuto al 6,4% ad agosto. La crescita dell’occupazione e delle forze di lavoro è rimasta modesta, mentre la produttività ha registrato un graduale incremento.

Nel medio termine la ripresa della fiducia e dei redditi reali, trainata dal graduale calo delle quotazioni energetiche e dal vigore del mercato del lavoro, dovrebbe stimolare la domanda interna. Gli investimenti nelle attività legate all’IA e la spesa pubblica per infrastrutture e difesa dovrebbero inoltre continuare a sostenere la crescita. L’espansione delle esportazioni dovrebbe aumentare sulla scia del rafforzamento della domanda esterna.

Una crescita potenziale più elevata richiede riforme strutturali e il sostegno di solide finanze pubbliche. La sostenibilità dei conti pubblici rappresenta un’àncora fondamentale per la stabilità economica nel suo complesso. Le manovre di bilancio in risposta allo shock energetico dovrebbero essere temporanee, mirate e modulate. Semplificare e armonizzare le regole nel mercato unico dell’UE, accelerare la transizione energetica e completare l’unione del risparmio e degli investimenti sono elementi essenziali per rendere la nostra economia più dinamica e resiliente. A fronte dell’imminente conclusione del processo di definizione del quadro giuridico per l’euro digitale, ribadiamo l’importanza di raggiungere quanto prima un accordo in merito al pacchetto sulla moneta unica.

Inflazione

L’inflazione è aumentata al 3,8% a settembre, dal 3,2% di agosto. Per quanto riguarda i beni energetici è salita sensibilmente al 18,9%, dal 14,3% di agosto. I prezzi del diesel e della benzina hanno raggiunto nuovi massimi, in parte attribuibili agli elevati margini di raffinazione. L’inflazione al netto della componente energetica è cresciuta al 2,3% a settembre, dal 2,1% di agosto. La componente alimentare è aumentata all’1,3%, dall’1,1%. L’inflazione dei servizi ha registrato un incremento al 3,2% a settembre, dal 3,0% di agosto, mentre quella dei beni è diminuita dall’1,2% all’1,1%.

Le misure dell’inflazione di fondo sono rimaste sostanzialmente stabili, nonostante i segnali di pressioni al rialzo nelle prime fasi della catena della formazione dei prezzi. Le pressioni salariali restano moderate. Il costo del lavoro per dipendente è aumentato del 3,3% nel secondo trimestre, rallentando rispetto al 3,6% registrato nel primo trimestre, mentre l’incremento della produttività ha contribuito a contenere la crescita del costo del lavoro per unità di prodotto. Il nostro indice salariale prospettico suggerisce che la crescita delle retribuzioni contrattuali oscillerà tra il 2,5% e il 2,8% nei mesi restanti del 2026, per poi collocarsi in media al 2,6% nei primi tre trimestri del 2027. Le aspettative di inflazione sugli orizzonti più brevi sono più elevate, ma le misure delle aspettative di inflazione a più lungo termine si attestano prevalentemente a circa il 2%, sostenendo la stabilizzazione dell’inflazione intorno all’obiettivo nel medio periodo.

I prezzi dell’energia hanno registrato incrementi superiori ai livelli previsti nello scenario di base delle proiezioni di settembre elaborate dagli esperti della BCE. Di conseguenza, è probabile che l’inflazione aumenti ulteriormente nel breve periodo e che l’inflazione complessiva si mantenga ben al di sopra dell’obiettivo nei prossimi trimestri. Successivamente il calo dell’inflazione dei beni energetici, insieme agli effetti dei tassi di interesse più elevati, dovrebbe sostenere il ritorno dell’inflazione all’obiettivo.

Valutazione dei rischi

Le prospettive di crescita sono soggette a rischi al ribasso, riconducibili in particolare al conflitto in Medio Oriente e agli sviluppi recenti della guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina. Il protrarsi delle interruzioni nelle forniture di beni energetici potrebbe determinare un ulteriore aumento delle quotazioni dell’energia per un periodo più lungo di quanto atteso. Ciò graverebbe sui redditi reali, sulla spesa e sugli investimenti. Un peggioramento del clima di fiducia nei mercati finanziari mondiali o l’intensificarsi degli effetti di propagazione nei mercati obbligazionari globali potrebbero determinare un inasprimento delle condizioni di finanziamento e quindi frenare la domanda. Anche l’incertezza sulle politiche di bilancio potrebbe rendere le condizioni di finanziamento ancora più restrittive e indebolire la fiducia, riducendo così i consumi e gli investimenti. L’acuirsi delle tensioni commerciali tra le maggiori economie potrebbe causare ulteriori interruzioni delle catene di approvvigionamento, ridurre le esportazioni e indebolire consumi e investimenti. Per contro, la crescita potrebbe risultare superiore se l’economia e i mercati dell’energia si adattassero più rapidamente di quanto atteso alle turbative causate dai conflitti in corso o se questi si risolvessero in modo duraturo. Inoltre, l’adozione di nuove tecnologie da parte delle imprese dell’area dell’euro, la spesa pubblica per le infrastrutture e la difesa, nonché le riforme volte ad accrescere la produttività e a completare il mercato unico dell’UE potrebbero sospingere la crescita oltre le aspettative.

I rischi per le prospettive di inflazione sono orientati al rialzo, in particolare a causa del conflitto in Medio Oriente e degli sviluppi recenti della guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina. Lo shock energetico potrebbe intensificarsi ancora e i suoi effetti sugli altri prezzi e sui salari potrebbero risultare più pronunciati di quanto atteso. In particolare, i prezzi del gas potrebbero aumentare nel caso di ulteriori interruzioni degli approvvigionamenti o di un inverno insolitamente rigido in concomitanza con ridotti livelli delle scorte. Il protrarsi di prezzi elevati dell’energia renderebbe più probabile un aumento generalizzato dell’inflazione attraverso effetti indiretti e di secondo impatto. Nuove tensioni commerciali potrebbero determinare una maggiore frammentazione delle catene di approvvigionamento mondiali, ridurre l’offerta delle materie prime critiche e inasprire i vincoli di capacità produttiva nell’economia dell’area dell’euro. Eventi meteorologici estremi, potenzialmente accentuati dall’intensificarsi delle condizioni associate a “El Niño”, e più in generale il dispiegarsi della crisi climatica e ambientale, potrebbero causare aumenti dei prezzi dei beni alimentari superiori alle attese. Per contro, l’inflazione potrebbe risultare inferiore se gli attuali conflitti geopolitici si risolvessero in modo duraturo, oppure se gli effetti indiretti o di secondo impatto derivanti dai rincari dell’energia si dimostrassero meno pronunciati di quanto anticipato. Mercati finanziari più volatili e avversi al rischio, unitamente ai rialzi dei tassi di interesse a lungo termine, potrebbero gravare sulla domanda e ridurre quindi anche l’inflazione.

Condizioni finanziarie e monetarie

Le condizioni finanziarie si sono inasprite dalla nostra ultima riunione. I tassi di interesse sono nel complesso aumentati, a fronte della diminuzione delle quotazioni azionarie.

Per le imprese, il costo dell’emissione di debito sul mercato è cresciuto al 4,1% ad agosto, dal 4,0% di luglio, mentre i tassi sui prestiti bancari sono rimasti al 3,8%. Il tasso di crescita sui dodici mesi dei prestiti bancari alle imprese è sceso al 4,2% ad agosto e settembre, dal 4,4% di luglio, mentre quello dell’emissione di obbligazioni societarie è salito al 4,2% a settembre, dal 3,8% di agosto e dal 3,5% di luglio. Come rilevato dalla nostra ultima indagine sul credito bancario, i criteri di concessione dei prestiti alle imprese sono divenuti più restrittivi nel terzo trimestre, in ragione dei maggiori timori delle banche circa i rischi economici cui è esposta la clientela. Nonostante il maggiore fabbisogno di finanziamento per scorte e capitale circolante, si è ridotta la domanda di prestiti da parte delle imprese, riflettendo in particolare tassi di interesse più elevati.

I tassi sui mutui ipotecari sono aumentati al 3,6% ad agosto, dopo il 3,5% di luglio, mentre la crescita dei mutui ipotecari ha registrato una lieve diminuzione al 3,0% a settembre. I criteri di concessione dei mutui sono rimasti invariati nel terzo trimestre, a fronte di una considerevole riduzione della domanda a causa dell’aumento dei tassi di interesse.

Conclusioni

Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Ci impegniamo a definire la politica monetaria in modo da assicurare che l’inflazione si stabilizzi sul nostro obiettivo del 2% a medio termine. Per definire l’orientamento di politica monetaria adeguato, seguiremo un approccio guidato dai dati in base al quale le decisioni vengono adottate di volta in volta a ogni riunione. Le decisioni sui tassi di interesse saranno basate sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi a esse associati, considerati i nuovi dati economici e finanziari, nonché della dinamica dell’inflazione di fondo e dell’intensità della trasmissione della politica monetaria, senza vincolarci a un particolare percorso dei tassi.

Siamo non di meno pronti ad adeguare tutti gli strumenti nell’ambito del nostro mandato per assicurare che l’inflazione si stabilizzi durevolmente sul nostro obiettivo di medio termine e per preservare l’ordinato funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria.

Siamo ora a disposizione per rispondere alle vostre domande.

Per l’esatta formulazione del testo approvato dal Consiglio direttivo si rimanda alla versione inglese.