Textul propus de Parlamentul European

Modificările propuse de BCE (1)

Explicație

Pentru motivele expuse în prezentul aviz, BCE are anumite rezerve în ceea ce privește eliminarea cerinței ca unitățile de rang superior să dispună de o evaluare a creditului din categoria cea mai favorabilă și care să fie realizată de o agenție internațională de rating (ECAI) desemnată, întrucât acest lucru ar putea submina și mai mult credibilitatea și transparența pieței obligațiunilor garantate. Din acest motiv, BCE propune reintroducerea acestei cerințe. Cu toate acestea, obiectivul pe scurt ar trebui să fie acela de a elimina excepția și de a dezvolta un set riguros de criterii pentru activele care urmează a fi incluse în portofoliul de acoperire al obligațiunilor garantate care: (i) nu se bazează pe rating-uri externe, și (ii) este suficient de solid încât să asigure încrederea pieței în obligațiunile garantate. De aceea, orice trimitere la o eventuală prelungire (nedeterminată) a termenului pentru aplicarea excepției ar trebui eliminată.

BCE este conștientă de faptul că anexa VI punctul 68 litera (i) impune ca unitățile de rang superior utilizate ca garanții să se califice pentru calitatea de gradul 1 a creditului. Însă, acest lucru nu atenuează rezerva cu privire la eliminarea cerinței ca unitățile de rang superior să dispună de o evaluare a creditului care să se încadreze în categoria cea mai favorabilă și care să fie realizată de o ECAI desemnată. Aceasta se datorează faptului că cerința privind calitatea de gradul 1 se aplică doar cu privire la limita de 10 % din valoarea nominală a emisiunii scadente aplicabilă în cazul în care excepția nu este activată. Trebuie remarcat, în acest sens, faptul că gradele 1-6 de calitate trebuie să fie stabilite de autoritățile competente, în conformitate cu articolul 82 din Directiva 2006/48/CE, ceea ce implică o anumită marjă discreționară în ceea ce privește calitatea creditului. Cu toate acestea, BCE apreciază că noțiunea de „cea mai favorabilă categorie de evaluare a creditului” ar trebui definită mai strict.

În versiunea directivei propuse care a fost adoptată de Parlamentul European, excepția poate fi aplicată cu respectarea a două cerințe. Prima cerință prevede ca expunerile securitizate pe bunuri imobile cu destinație rezidențială și comercială să nu provină din afara structurii grupului din care face parte și emitentul obligațiunilor garantate. BCE apreciază că această cerință poate fi greu de verificat în practică. A doua cerință este ca un membru al aceleiași structuri a grupului să își asume în totalitate prima tranșă de pierdere ce acoperă respectivele unități de rang superior. În opinia BCE, chiar dacă prima tranșă de pierdere este asumată în cadrul grupului, entitățile pot eluda cu ușurință această cerință prin utilizarea unor strategii speculative. Pentru aceste motive, BCE apreciază că aceste cerințe nu furnizează în sine garanții suficiente care să asigure includerea acestor active în portofoliul de acoperire al obligațiunilor garantate. Cu toate acestea, BCE admite că aceste cerințe oferă totuși un anumit grad de protecție pentru deținătorii de obligațiuni, în special în cazul în care aceste garanții sunt completate cu reintroducerea trimiterii la cea mai favorabilă categorie de calitate a creditului cerută pentru unitățile de rang superior.